天风证券:黄金究竟是如何定价的?

时间:2023年01月25日 11:06:32 中财网
  天风证券发布研报《黄金究竟是如何定价的?》,文中称,黄金最好的时间点渐行渐近,路标是通胀下行至周期后半段,联储正式开启降息讨论后实际利率能进入顺畅的下行阶段。这个在路标出现之前,如果金价上涨过快,出现技术性调整的概率仍然存在。

  黄金的价值,由货币职能带来的金融属性和避险属性组成。

  我们采用实际利率表征黄金的金融属性,用VIX指数表征市场的避险情绪。两个因子对黄金价格的回归系数都非常显著(P值均为0.0%),解释力很强(全样本回归的R^2为83%)。

  展望2023年的黄金行情,机会是相对确定的,风险是相对有限的。

  首先,随着联储逐渐进入加息周期的尾声,实际利率进一步走缓的概率较大,将会一定程度上弥合目前金价和实际利率背离所带来的潜在压力;
  其次,全球央行抛美元买黄金的行为仍在进行时,尽管初期过程很漫长也看不到明显变化,但我们认为美元信用与黄金价格的相关性走弱才刚刚开始。地缘风险目前来看还没有完全缓解,避险情绪可能还会给金价提供支撑。

  此外,从目前美国的资产负债表情况来看,本轮去库周期相对温和,浅衰退大概率不会带来很强的流动性风险,黄金受到外生冲击短期急跌的概率也不高。

  从我们的黄金模型来看,黄金最好的时间点渐行渐近,路标是通胀下行至周期后半段,联储正式开启降息讨论后实际利率能进入顺畅的下行阶段。这个在路标出现之前,如果金价上涨过快,出现技术性调整的概率仍然存在。
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