城头变幻大王旗 期货私募笑傲江湖

时间:2018年08月27日 10:18:10 中财网
  据中国证券报报道,据私募排排网数据中心不完全统计,今年以来,共有383只成立时间满7个月的相对价值策略对冲基金产品,平均收益率达1.82%,其中实现了正回报的产品有229只,占比59.79%。私募排排网相关人士表示,2018年二季度开始,相对价值策略的Alpha上升明显,主要原因一方面在于2017年上半年,股指期货开仓手数由原来的10手放松到20手,私募基金对冲规模进一步加大,而且随着市场单边风格的转换,对冲效果更明显,对于策略的收益也有了进一步提升。

  新擂主会是谁
  展望下半年,股票、期货、外汇、债券等大类资产走势将如何演绎,届时期货类策略能否成功守擂?股票策略会否因为市场估值已经位于底部区域而出现大幅反转?

  股票投资方面,重阳投资认为,作为具有逆向风格的长期投资者,这个市场有更多机会而不是风险。重阳投资正在增持金融股、独立电力生产商、具有强大本地品牌认知度的非必需消费品公司,以及拥有自有技术的机械设备制造商。长期投资仍适用于这些股票,但估值已便宜很多。

  期货方面,业内人士表示,继供给侧改革之后,环保高压对于黑色系、有色金属等工业品供应起到很好的调节作用,下半年仍有望保持偏强态势。同时,原油价格高企,继续向国内化工品传导,化工品或仍维持易涨难跌的走势。农产品(000061)近期突发性因素较多,亦以偏强走势为主。

  “继经济增速下滑的担忧升温之后,市场对通胀的担忧又有升温。”中银国际证券朱启兵、张晓娇表示。

  朱启兵等认为,中短期内国内市场投资主题仍将以改革为主,包括国企改革以及财税体制改革,资产配置排序为债券>大宗商品>股票>货币。

  谁在念规模“紧箍咒”

  “虽然期货市场发展迅猛,但市场规模并不大,期货私募容量还较小。”固利资产董事长王兵此前在接受媒体采访时表示,衍生品工具不够丰富,期货市场波动幅度较大等因素,限制了市场容量的提升。

  这在对冲基金领域表现得最为明显。据私募排排网数据中心不完全统计,今年以来,共有383只成立时间满7个月的相对价值策略对冲基金产品,平均收益率达1.82%,其中实现了正回报的产品有229只,占比59.79%。

  私募排排网相关人士表示,2018年二季度开始,相对价值策略的Alpha上升明显,主要原因一方面在于2017年上半年,股指期货开仓手数由原来的10手放松到20手,私募基金对冲规模进一步加大,而且随着市场单边风格的转换,对冲效果更明显,对于策略的收益也有了进一步提升。

  “由于目前A股市场对冲手段有限,很难做到真正的市场中性策略。因此,在风险头寸上通常都留有一定的风险敞口。从该策略2017年至今的净风险敞口来看,与历史均值基本一致,略低于历史均值17%。综合来看,国内相对价值策略在净风险敞口上通常会留有20%以内的风险敞口,主要在于国内对冲工具不足和受限,尤其是在对冲市场风险上,敞口通常较大,市值和风格的敞口相对要小很多。随着国内对冲工具的不断丰富以及政策的逐步放开,相信该策略在将来可以做到真正的市场中性。”前述人士表示。

  此外,限仓制度、合约的移仓换月等交易制度也对市场规模的提升起到一定抑制作用。

  “期货交易从来不缺明星,我们总能听到一次大行情中一夜暴富的传奇故事,也能听到不断爆仓的消息。普通投资者对于期货市场总是认为是风险较大的市场,这种观念也在一定程度上限制了期货私募容量的扩容。”一位期货私募人士表示。

  兴证期货资管部相关负责人指出,期货市场是一个小众市场,整个市场保证金规模约6000亿元,对于一个期货类私募而言,要提升规模显然比权益类私募更难。

  东边日出西边雨
  “现在股市行情不大好,我们基本处于空仓休息的状态。身边一些做私募的朋友,为了节省成本,有的以前租住在城市金融中心地段的,搬到了偏远郊区,有的干脆直接清盘解散。行情如果一直低迷,业绩提不上去,以后私募的日子会更加艰难。”华东地区一位股票私募基金经理表示。

  股票私募产品发行亦进入冰点。据私募排排网数据,7月私募产品发行数量只录得三位数,为966只,环比下跌52.9%,为近一年半新低。

  与此相对的是,管理期货类产品在7月迎来了发行量的爆发,发行占比达到10.51%,同比高出约5个百分点。

  在金融去杠杆、强监管延续以及美联储加息的背景下,股票市场阴跌不止。Wind数据显示,今年1-7月,上证综指累计下跌13.03%,其中7月微涨1.02%。而Wind商品指数1-7月则上涨3.19%,其中7月涨幅为3.59%。

  据私募排排网数据,截至7月底,八大策略中CTA策略表现最佳,平均收益率为4.35%,超六成产品实现正收益;而股票策略收益率仅为-8.4%,正收益占比仅为21.5%。

  单看7月份各个策略整体表现情况,股票策略平均收益率为-1.72%,在八大策略中排名倒数第二。而管理期货策略以1.83%的正收益率排名第一,赚钱效应远高于股票市场。

  放眼今年以来管理期货策略(基金组)榜单,排名前十的产品收益均在40%以上,平均收益为62.5%。其中,金源亨立资产旗下私募产品“善行1号”以107.79%的收益位居今年以来管理期货策略榜首。

  私募排排网资料显示,金源亨立资产2010年成立于北京,研究范围囊括商品期货、证券、外汇、金融衍生品等多个领域。投资策略上以量化CTA策略为主,全品种程序化交易,在现有策略容量下尽可能准确抓住每一波行情,近期则得益于其抓住了苹果(11455, 52.00, 0.46%)期货的上涨行情。

  今年2月22日至7月31日,苹果期货主力1901合约从低点5927元/吨上涨至每吨万元之上,累计上涨77.83%,进入8月之后涨势延续,最高上探至12316元/吨。这一波“苹果红了”的行情,成就了许多期货作手和私募。

  
  北京中金量化科技投资有限公司创始人高健表示,货币政策边际放松,原油价格上涨,人民币贬值,都会导致商品价格进一步上升,预计下半年商品将会是最抢眼的大类资产,CTA策略也是最抢眼的。

  私募排排网相关人士表示,目前有一类海归系私募机构,他们的主要特征是量化CTA,其影响力正在逐渐增强,受到不少投资者追捧。

  今年以来,期货类产品在巷陌深处发散出阵阵酒香,引得资金纷纷驻足,在大类资产配置领域再度上演“城头变幻大王旗”的一幕。

  据私募排排网数据,截至7月底,八大策略类私募产品中,管理期货策略(CTA策略)产品表现最佳,平均收益率为4.35%,超六成产品实现正收益;而股票策略产品收益率仅为-8.4%,正收益占比仅为21.5%。

  尽管如此,期货私募的管理规模却始终难以有实质性的突破,这背后有着来自期货市场规模、投资理念等多方面的局限性。
□ .王.朱.莹  .中.国.证.券.报
各版头条
pop up description layer