白糖期货弱势震荡

时间:2018年07月04日 11:00:13 中财网
  华泰期货
  杨泽元
  陈玮
  近期受走私糖冲击以及炼糖厂新糖竞争的影响,国内白糖现货价格不断下滑。从下半年供需平衡来看,年末供应将出现过剩,情况较去年更严重。因此在供应过剩的预期没有出现反转的迹象前,糖价难有大幅度的反弹机会。

  5月份泰国单月出口食糖约129.5万吨,较去年同期增加121%,环比增幅54%,创下该国月度出口最高纪录。2017/18榨季泰国累计压榨甘产糖1468万吨,同比增加46%。在大幅增产的背景下,泰国出口量创新高是乎合逻辑的。泰国是国际第二大食糖出口国,也是我国走私糖主要的来源地。泰国生产的白糖通过出口至缅甸、台湾、柬埔寨等地,然后转走私至中国。5月份,泰国出口原糖87.7万吨,同比增加169%。虽然泰国大幅度调高了原糖的出口比例,但白糖出口量仍同比增加72%。而且5月份我国配额内15%关税泰国进口估算均价为2837,走私利润空间大,因此这部分白糖走私至中国的数量不会少。

  走私糖对我国消费市场造成了严重的冲击。2017/18榨季截至5月泰国累计出口糖约523万吨,同比增加25%,泰国产量同比增加46%,即下半年泰国出口量持续放大的可能性并不小。而且从过往历史看,泰国白糖的出口量是高于原糖,2017/18榨季则相反。假若三季度,随着巴西出口放量,使得原糖贸易流恶化,精炼糖利润上升,泰国可能会上调白糖的出口量。并且从去年来看,泰国白糖出口将在6-10月份迎来高峰,三季度的走私情况更不容乐观。

  2018年配额内进口份额维持194.5万吨不变,配额外进口自律份额由2017年的100万吨提高至150万吨,因此预计2018年进口量将达到300万吨。5月我国进口食糖20万吨,环比减少27万吨,2018年1-5月我国累计进口糖仅110.19万吨,进口压力继续后移。虽然5月份进口量较低,但是炼糖厂仍然面临着销售压力,报价大幅下调。6月份,全国最大的炼糖厂日照凌云海开始正常生产,报价从6400元/吨下调至5700元/吨。而其余炼糖厂报价也纷纷下调,最大幅度有300元/吨。现货市场同时面临炼糖厂新糖、产区新糖和走私糖共同抢占份额,供应压力进一步加剧,使得产区和销区的现货报价不断在下调,
  从供需平衡来看,截至5月全国工业库存为456万吨;预计6-12月进口量为170万吨;假设走私维持去年水平,一年200万吨,预计6-12月走私量为117万吨;过去3个榨季10-12月全国新糖供应量约为218万吨。即下半年全国食糖可供量合计为961万吨。以月均125万吨的消费量计算,下半年全国总需求为875万吨。不计算潜在储备糖供应的前提下,年末供应已经出现86万吨供应过剩,且情况较去年更不乐观。假若国家储备糖拍卖,或者走私如预期所料规模扩大,那么市场供求关系就更加失衡。
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