忽“熊”忽“牛”原来是“震荡市”

时间:2017年07月21日 08:01:00 中财网
  随着资金面度过最紧张时刻,债券市场如期上演反弹,20日,债市收益率小幅走低,国债期货合约全线收高。市场人士指出,流动性波动趋缓,对债市不利影响消退,但未必能恢复月初超宽松状态;当前债市多空因素交织,整体震荡市格局难改。

  资金回暖
  债市反弹
  20日,随着缴税扰动结束,资金面改善,促使债券市场全面回暖,现货和期限联袂上涨。

  银行间市场上,昨日利率债收益率整体下行1-2BP。10年期国债活跃券170010成交在3.58%至3.57%,较上一日下行1BP。

  昨日国债期货存续合约悉数收高,其中10年期主力合约T1709结束两连跌,收报95.340元,涨0.23%。

  资金面摆脱紧势,为短期连续阴跌的债市提供了反弹理由。20日,银行间市场早紧晚松,市场情绪较前几日明显转暖。

  除了“牛”“熊”还有震荡市
  资金收紧时债市跌,资金转松时债市涨,也算是债市运行的固定“套路”了,那这一次债市的涨势能持续多久?

  值得注意的是,经历了从去年10月底到今年5月初的“矫枉”,以及5月中旬到6月中旬的“修复”,近期市场各方围绕债市走向的分歧似乎有所消减,“震荡市”逐渐为更多人所接受。

  最近行情正是按照“震荡市”在演绎。6月下旬以来,10年期国债收益率一直在3.55%至3.60%的狭窄区间内波动。期货方面,7月以来T1709总体在95.20元上下震荡。

  当前债市处在下有支撑上有压力的格局中。一方面,前期大幅调整,提升了债券的投资价值和安全边际,收益率上行开始受到配置力量的牵制,与此同时,随着金融去杠杆取得一定成效及金融监管加强协调,市场对政策风险的担忧开始缓解,而市场对全年经济增速前高后低有较高预期,意味着基本面、政策面对债市最不利的时候可能已过去,债市环境较前期有所改善,底部支撑有所增强;但另一方面,金融去杠杆余音未了,“疾风暴雨”之后,市场仍旧担心还有“靴子”没有落地,同时,全球经济复苏形成小共振,加上“超长房地产周期”对经济的影响犹存,经济增长的韧性超乎预期,市场仍在等待基本面的明确拐点,货币政策显性放松自然难以看到,下半年还存在利率债供给等多种压力,债市向上仍欠缺明显的动力。

  正如中金公司研报观点,当下时点,市场处于主线不清晰的阶段,金融防风险主线余音未了,基本面逻辑尚未主导市场,这两个因素都在等待新变局,此时货币政策转为不松不紧,债市的格局很可能就是先预期修复,后转为难涨难跌的震荡市。
  .中.国.证.券.报
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