大吼一声狼来了:OPEC的狼来了还有效么?

时间:2017年05月18日 15:00:16 中财网
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  随着OPEC的5月25日延长减产会议的临近,油气君注意到场内的一些投机资金再度活跃起来。于此同时,一些分析机构也再度从过去几周油价跌回50美金/桶以下的阴霾中走出,继续对接下来的油价燃起坚定的大幅看涨信心,特别是部分机构基于对全球2季度开始的季节性原油需求增加的看好,认为2季度起油价将大幅上升,今年年内突破65美金/桶。油气君认为:在不出现突发性原油供应中断的情况下,即使OPEC延长减产协议至2018年1季度,就单看供求基本面的话,尚且不足以支撑油价中枢实质性移至55美金/桶上方。此外,OPEC过去5个月减产的实际“去库存”效果的严重偏离预期在过去数月内沉重地打击了场内的多头信心,而这种信心的建立已经不是一个OPEC延长减产“将会在接下来去库存”所能够弥补的了,而是实实在在地超预期去库存。油气君希望通过本文简要回顾一下过去半年内场内对OPEC减产怀有希冀的部分资金丧失信心的过程,见下图。


  上图是彭博社统计的主要代表投机资金的对冲基金WTI和Brent的期货和期权净头寸数据。油气君需要特别指出的是,从上图可以很直观地看出,净头寸在2016年11月末OPEC达成减产协议细则后出现急剧蹿升,从5亿桶开始,一直维持高位且持续攀升一直到今年1季度末突破9亿桶的高位,而在本月净头寸数据则再度回到OPEC去年达成减产协议细则之前的不到5亿桶的位置。无独有偶,当前正是OPEC将要继续开会讨论延长减产协议的时间点。

  油气君在此需要提到的是,上面的对冲基金净头寸的变化并不仅仅是纯粹的“看谁最后当我接盘侠”的博傻过程,而是同过去半年来的“减产的去库存预期-去库存预期被证伪”这个过程紧密联系。而这个过程从交易端来看,最直接的驱动因素就是美国原油的库存,因为美国能源信息署EIA的周化库存变动数据是当今全球对市场操作影响最大的数据端。而正是EIA的原油库存数据,让市场看到了一幅跟减产去库存预期完全不搭嘎的图景,见下图。


  上图是彭博社统计的2012-2017年美国原油库存及库存同期变动对比。上图浅蓝线是2012-2016年同期的峰值库存,上图红线是2017年的库存变化。从上图可以很直观地看出,2017年1季度美国原油库存增速丝毫不比往年低,而且还屡屡突破原油库存的历史记录。在这种情况下,OPEC减产的实际效果就不仅仅是打折扣的问题了,而是根本就无效的问题。当然,也有部分投资者提出这是由于季节性的需求因素导致,油气君在此需要特别强调的是:单纯的季节性因素导致的是库存变动的绝对值,而非库存变动的增减速度。而库存变动的增减速度是直接影响EIA每周库存数据发布后的市场资金操作的,比如油气君假设在进入季节性需求旺季的某一周,预期库存下降400万桶,但是如果实际数据出炉是库存仅下降200万桶,那么这并不是说库存下降了就是利多,相反,这个数据反映库存下降低于预期,这是一个利空数据,反之亦然。(微信公众号油气投资调查)
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