高盛:做空VIX短期期指 八年里能净赚4000%

时间:2017年04月26日 08:42:39 中财网
  高盛期权交易部门在最新研报中发现,如果你从2009年起选择做空VIX短期期货指数,那么8年间的回报率高达4364%。

  公开数据显示,做空标普500恐慌指数VIX 1个月短期期货的ETP(SPVXSPI)自2009年3月9日至2017年3月底的回报率高达4364%,而同期的标普500指数上涨了249%。SPVXSPI自2005年12月以来的年回报率为21.5%,日回报率中位数为0.6%。

  与此同时,做多VIX短期期货指数(S&P 500 VIX Short-term Futures Index 1m +1x)自2005年12月起至今共下跌99.9%,折合年亏损率46.1%。两倍做多VIX短期期货指数(1m +2x)同期折合年亏损率80.7%、月亏损率4.5%,和日亏损率1.2%。


  交易所买卖产品ETP是所有衍生类交易所交易品的总称,包括交易所交易基金ETF、交易所交易债券ETN,和交易所交易工具ETV等。而VIX ETP追踪的VIX指数通常用来衡量标普500指数期权的隐含波动性,是了解市场对未来30天内波动性预期的良好途径。

  不过高盛在研报中特别指出,目前没有一个VIX ETP产品追踪VIX指数的实际变动,而是追踪短期(1个月)和中期(5个月)的VIX期货价格变动。因此VIX ETP交易数据反映的并不是VIX指数的即时情况,而是对指数未来变化的预期。


  目前VIX ETP的资产管理规模高达40亿美元,而且未平仓量(open interests)持续增加,显示市场对预测VIX指数的交易越来越感兴趣。


  历史数据显示,在市场恐慌而暴跌时不易做空VIX期指,因为做空VIX短期期货指数(1m -1x)与标普500指数的贝塔系数高达4.3,显示其收益变化同大盘变化呈很强的正相关性,且收益变化幅度比大盘的变动要大。

  例如当标普500指数在2008年10月下跌16.9%时,做空VIX短期期货指数(1m -1x)当月暴跌58.7%;当标普500指数在英国公投退欧日(2016年6月24日)下跌3.6%时,做空VIX短期期货指数(1m -1x)当天暴跌32.7%。

  同理,当标普500指数在暴跌后回涨时,由于强正相关性的存在,适宜做空短期VIX期指。例如标普指数在暴跌后表现最佳的10个日历月(calendar month)平均上涨7.9%,而同期的做空VIX短期期货指数(1m -1x)平均回报率为21.6%。

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